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超級并購改變世界農化

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超級并購改變世界農化

發布日期:2018-11-11 00:00 來源:http://aljreed.com 點擊:

近年來一系列超級并購正在改變化工行業格局,尤其是涂料、工業氣體蜘蛛磁力和農用化學品行業。由于并購像孟山都、普萊克斯和威士伯公司這樣的長期行業領導者正在消失或已經消失,而并購產生的新巨頭可能會讓一些小型競爭對手更難撼動市場。不同行業整合程度也各不相同。農化行業合并則使得全球行業巨頭僅剩下三家—包括長期領導者孟山都公司將消失。全球最大農化企業包括拜耳、Corteva和中國化工(ChemChina),而巴斯夫和FMC分列第四和第五。經歷過去幾年下滑后,預計世界農化市場將恢復增長。在涂料行業,除了宣偉(SW)收購威士伯之外,近幾年的整合規模均比較小。但累積來說,小規模整合也會產生很大的影響。IHS Markit表示,十大涂料生產商已占超過40%的市場份額,特別西方市場地區整合更頻繁。過去15年里,僅PPG公司就完成了50多次收購。與此同時,在工業氣體行業,因為一些超級并購造成行業集中度大幅提高,在林德和普萊克斯完成合并后,就只剩下三大全球工業氣體公司—法國液空、美國空氣產品公司和合并后的林德-普萊克斯(完成后將稱為林德)。這三大巨頭將占全球市場的70%左右,不包括自用產量。不過,林德-普萊克斯的剝離可能會給二線廠商帶來擴張機會,顯然這些規模較小的公司在資本密集型的工業氣體行業將處于劣勢。

農化行業并購后僅剩世界三強:拜耳、Corteva、中國化工

從2015年開始交易狂潮已經將世界最大五家農化品公司合并為三家銷售額超100億美元的巨頭。拜耳以630億美元于上周完成對孟山都公司的收購,而成為種子、性狀以及作物保護方面的明顯領先者。陶氏化學和杜邦公司合并后,以各自的農化品業務組合成Corteva農業科學公司,位居世界第二。而國有的中國化工收購作物保護化學品領域處于領先地位的先正達后,也使得中國企業進入世界農化企業前三強。拜耳成功收購孟山都是繼陶氏與杜邦合并、中國化工收購先正達后,全球農化行業巨頭整合的又一步。

2013年農業收入大幅下滑,造成農化品行業利潤受到影響,迫使農化行業尋求整合。孟山都在種子和性狀方面居領先地位,于2015年5月首次提出收購作物保護化學品領先公司的先正達,但遭到拒絕。這之后引發了行業一股談判和交易旋風,最終導致孟山都本身被拜耳這個小型農化品競爭收購,之后化工行業有史以來規模最大的合并—陶氏和杜邦1300億美元合并于2017年8月完成,而先正達最終于2017年6月被中國化工收購。

蜘蛛磁力20世紀80年代和90年代的行業整合使得農化企業數量大幅度減少,只剩下五大領先企業:拜耳、杜邦、陶氏化學、孟山都和先正達。這一陣容在15年內保持相對不變。最近幾筆交易之前的發生幾莊主要農化品行業交易包括2000年諾華與阿斯利康的農化業務合并后形成了先正達, 2002年拜耳公司收購了Aventis。

市場人士表示,2015年的五大農化企業合并為三家公司后,但按照反托拉斯監管機構要求,這些大公司將進行資產剝離也為巴斯夫和FMC獲得一些有吸引力的資產提供了機會。巴斯夫也是2015年并購討論的積極參與者,但沒有獲得合作伙伴,而在種子和性狀業務上得到增強。巴斯夫將收購拜耳有意剝離的資產而作為兩項反托拉斯補救措施的一部分。第一項是2017年10月達成的草甘膦除草劑和抗草甘膦除草劑以及某些大田作物種子。下 令購買第二種小規模種子,其中加入了種子處理,蔬菜種子,“工業用”草甘膦歐洲,混合小麥技術和數字農業平臺。第二是歐盟于4月份批準的收購拜耳Nunhems?旗下運作的全部蔬菜種子業務,Poncho?,VOTiVO?,COPeO?和ILeVO?品牌旗下銷售的種子處理產品,雜交小麥的研發平臺,全套先進的數字農業平臺xarvioTM。該交易還包括拜耳在澳大利亞的油菜業務;歐洲的一部分主要用于工業應用的草甘膦類除草劑業務;油菜質地的芥菜研究和一部分非選擇性除草劑和殺線蟲劑研究項目。與此同時,FMC收購了杜邦旗下全球咀嚼式害蟲殺蟲劑產品組合、全球谷物闊葉除草劑,以及杜邦旗下全球農作物保護研發能力的重要部分。

涂料行業只是大公司的游戲,并購缺少中型企業參與

雖然涂料行業也進行過數十億美元的交易,比如宣偉(SW)收購威士伯,去年有關阿克蘇諾貝爾和艾仕得(Axalta)合并傳聞還成為頭條新聞,但實際上涂料行業整合仍處于較低水平。多年來大型跨國公司如 PPG、SW和阿克蘇諾貝爾等一直在對較小的競爭對手進行業務收購,并形成局面是少數大型公司與大量較小規模的區域性的公司在進行市場整合,而缺乏中等公司參與其中。

“在過去10到15年間,市場整合已出現了真正的涂料行業巨頭,”投資銀行Houlihan Lokey化學品董事總經理Lee Harrs表示。“涂料行業前十名已代表了該行業的大部分,但此外的仍然很分散。”其他最大涂料公司包括艾仕得(Axalta)、RPM International和日本立邦涂料(Nippon Paint)和關西涂料。投行Grace Matthews的董事總經理本?沙爾夫(Ben Scharff)則表示,“過去有大量的中等市場涂料公司,現在大概只有10到20家。”“現在其實也是一場競爭,看誰能整合剩下的獨立生產商。”

涂料行業整合一直在進行,宣偉(SW)以134億美元威士伯(Valspar)的收購使涂料行業并購達到了一個新水平,該交易于2016年宣布,并于2017年春天完成。幾乎在同一時間,PPG發起了對阿克蘇諾貝爾的價值近300億美元的敵意收購,但收購并未成功。在2017年年底,阿克蘇諾貝爾和日本立邦涂料出價競購艾仕得,此后幾周之內都退出競爭而沒有達成任何交易。

許多消息來源表示,阿克蘇諾貝爾今年晚些時候完成其化學品業務剝離時可能再次成為并購目標。雖然最近幾個月沒有關于艾仕得的新傳聞,但業內觀察人士表示,該公司很可能再次成為收購目標。

蜘蛛磁力然而,涂料行業的大收購可能特別復雜。“有很多關于涂料整合的炒作,”阿克蘇諾貝爾首席執行官Thierry Vanlancker表示。Vanlancker指出,由于涂料生產具有高度本地化特點,資產足跡很重要,不同地區的資產合并不一定是可行的。

工業氣體行業實現高度集中,最終結果是競爭較少

820億美元的林德-普萊克斯公司合并被視為全球工業氣體行業數十年合并的最后一步。據IHS Markit評估,液空公司、空氣產品公司、林德和普萊克斯目前占到工業氣體業務量60%-70%。隨著林德與普萊克斯合并,一旦交易完成,這意味著只有三家公司將控制全球約三分之二的工業氣體市場。普萊克斯投資者關系總監Juan Pelaez在4月26日公司第一季度財報電話會議上表示,該合并預計將在今年下半年完成,監管審批程序已進入最后階段。在全球許多國家需要進行大規模的業務出售,以獲得對該合并案的反壟斷批準。IHS Markit公司特種化學品主管Bala Suresh表示,僅在美國就有超過10億美元的業務可能被剝離。根據合并協議,如果監管機構要求剝離的資產EBITDA超過11億歐元/年(約合13億美元/年),或資產銷售額超過37億歐元/年,林德和普萊克斯可能會選擇終止交易。 根據Suresh的說法,預計最主要的資產剝離可能是在歐洲,其他潛在資產剝離地區包括巴西、印度、泰國和中國。

蜘蛛磁力參與競購其剝離資產的通常是一些二線工業氣體企業,通常會與私募股權公司和其他金融機構一起。美國《化學周刊》3月份報道說,梅塞爾和CVC資本合伙公司正在合作競購一些林德-普萊克斯的資產。Suresh表示,預計大陽日酸將與加拿大養老金計劃投資委員會(CPPIB)一起競購其歐洲業務。據報道,私募股權公司KKR和凱雷,以及競爭對手氣體制造商空氣產品公司和液空公司也在關注這些資產。

據穆迪投資者服務公司副總裁兼高級信貸官員Ben Nelson稱,工業氣體業務也需要大量的資本投資來實現增長,工業氣體公司需要大量資金才能擴張。

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